Основные тенденции на рынке купли-продажи готового бизнеса в 2005 году
В начале прошлого года большинство экспертов, работающих на российском рынке бизнес-брокерских услуг, прогнозировали существенный рост этого сегмента экономики и предрекали бурное развитие бизнесброкериджа. Однако реалии оказались куда менее радужными, чем планы. По итогам 2005 года можно сказать, что рынок купли-продажи готового бизнеса не только не достиг озвученных ранее показателей, но и по некоторым из них оказался ниже прошлогодних ожиданий. Вместе с тем отсутствие какой-либо общей статистики на этот счет, о нехватке которой вот уже несколько лет говорят все без исключения участники рынка, заставляет воспринимать многие утверждения с определенной долей условности.
Еще год назад эксперты предполагали, что за 2005 год рынок купли-продажи малых и средних предприятий вырастет на 150-180%. Объяснялось это тем, что бурное развитие бизнес-брокерских компаний и растущая платежеспособность населения сподвигнут российских инвесторов активнее вкладывать деньги в приобретение готового бизнеса. Кроме того, потребности предпринимателей, предъявляющих все более жесткие требования к качеству предлагаемого "продукта", заметно способствовали улучшению основных характеристик и показателей выставляемых на продажу компаний, что в результате неизменно влекло за собой увеличение их стоимости. Тем не менее никакого бума не случилось. Многие из опрошенных нами экспертов признались, что ситуация на современном бизнес-брокерском рынке все больше напоминает стагнацию.
Если говорить о темпах роста российского рынка купли-продажи готового бизнеса, то на этот счет эксперты заметно расходятся во мнениях. Так, по словам Вадима Самсонова, генерального директора КГ "Магазин готового бизнеса - Deloshop", в прошедшем году данный показатель по отношению к 2004 году составил 50%. Такой же точки зрения придерживается и Николай Макаров, проект-менеджер компании "БизнесБрокер.Ру", добавляя, что объем этого рынка увеличивается прежде всего за счет регионов, где в настоящее время идет активное становление бизнес-брокерских компаний.
По мнению Игоря Чекуна, управляющего партнера ИКГ "КонсалтПром", минувший год был отмечен ростом рынка на 65%. А Сергей Харченко, руководитель проектов инвестиционно-банковского департамента ИК "ФИНАМ", считает, что в целом никаких существенных изменений не произошло и развитие бизнес-брокерства идет относительно невысокими темпами - не более 15% в год. Вместе с тем, уверен эксперт, по отдельным показателям этот год уступает году предыдущему. К примеру, предложение по итогам года выросло лишь на 20%, что ниже темпов роста, имевших место в 2004 году. А в сегменте среднего бизнеса, напротив, наблюдался существенный рост - более 100%, который был связан с активизацией деятельности фондов прямых инвестиций и активной политикой растущих компаний, некоторые из которых рассматривали приобретение новых активов как шаг по подготовке к IPO.
Что касается стоимостных характеристик объема рынка купли-продажи готового бизнеса в 2005 году, то, по данным Сергея Гвардина, управляющего партнера ИКГ "КонсалтПром", он составил $2,8-$3 млрд. Однако эту цифру можно считать в достаточной мере условной, т.к. значительная часть сделок в России по-прежнему проходит без участия бизнес-брокеров.
Если говорить о компаниях, которые стоят меньше $1 млн., то объем сделок с ними в 2005 году, по данным ИК "ФИНАМ", можно приблизительно оценить в $650-700 млн. Этот показатель не претерпел существенных изменений по сравнению с 2004 годом, что объясняется смещением приоритетов инвесторов в сторону более дорогих компаний и не слишком высокими качественными характеристиками предложения.
Спрос на успех
Пожалуй, главной тенденцией ушедшего года на рынке купли-продажи готового бизнеса стало существенное увеличение доли регионов, несмотря на то что московские и подмосковные предприятия по-прежнему занимают лидирующие позиции как по числу компаний, выставленных на продажу, так и в структуре покупательского спроса (более 50%). Объясняется это тем, что ранее регионы не были в достаточной мере освоены столичными бизнес-брокерами, а значит, многие региональные сделки не находили своего отражения в их статистике. Теперь же, когда рост столичного рынка купли-продажи готового бизнеса несколько замедлился, игроки, накопившие достаточный опыт, начали постепенно переключать свое внимание на другие субъекты РФ.
По данным "MГБ-Deloshop", в 2005 году регионы не просто обозначили свое присутствие на рынке, но и увеличили его практически в 5 раз по сравнению с 2004 годом. В основном инвесторами в межрегиональных сделках выступали московские холдинги, выстраивающие единые сбытовые цепочки и активно приобретающие компании в других регионах.
Большой рывок в освоении рынка сделал Северо-Западный федеральный округ (20,8%), далее наиболее динамично развивающимися в 2005 году стали Приволжский (11,2%), Центральный (11,2%; без Москвы и Московской области) и Южный (3,2%) федеральные округа. Если говорить о конкретных областях, где рынок готового бизнеса развивался в прошедшем году наиболее активно, то особенно можно выделить Ленинградскую, Нижегородскую, Ростовскую, Калининградскую и Пермскую области. Следом за ними идут Омская, Саратовская и Белгородская области, Башкирия, Краснодарский край, Чувашия. Особенного внимания заслуживает существенный рост предложений для инвесторов в Екатеринбурге и его окрестностях, ведь еще год назад там наблюдался обратный эффект: рынок Свердловской области демонстрировал отрицательную динамику, сократившись в 2004 году на целых 20%.
Если говорить об отраслевых характеристиках покупательского спроса, наблюдавшегося в 2005 году, то он характеризовался повышенным интересом инвесторов к производственным компаниям (производство строительных материалов, производство продуктов питания), а также к продовольственному ритейлу. В настоящее время в этих сегментах происходит концентрация рынка, средние игроки скупают мелких, а крупные - средних.
Что касается новых тенденций, то, по словам Дмитрия Бугаенко, управляющего партнера ИК "Велес Капитал", в сегменте средних предприятий явно отмечается спрос на предприятия, ориентированные на производство товаров и услуг для государственных монополий, таких как РЖД, РАО "ЕЭС России", "Газпром", усилился интерес к сельскохозяйственным предприятиям как к бизнесу. Кроме того, стало очевидным изменение структуры спроса от "простого" бизнеса (сдача в аренду офисов, складской, гостиничный бизнес, общественное питание) к более "сложному", технологичному (производство, машиностроение), который покупатели все более охотно рассматривают в качестве объекта инвестиций.
Анализ спроса компаний по ценовому диапазону показал, что тенденции, наблюдавшиеся в течение последних лет, в настоящее время уже не находят своего развития. Если раньше считалось, что чем дешевле бизнес, тем больше покупателей обращают на него внимание, то в 2005 году положение коренным образом изменилось. Теперь покупательский спрос сместился в сторону средних компаний стоимостью $3-7 млн. Объясняется это тем, что нынешние инвесторы начали более основательно подходить к покупке действующих компаний, чаще стали привлекать кредитные средства для своих приобретений, повысили требования к чистоте сделки и прозрачности продаваемой компании.
В целом, по данным "MГБ-Deloshop", в 2005 году спрос на действующие предприятия увеличился на 120%. При этом наибольшие темпы роста продемонстрировала ценовая группа $1,5-4,5 млн. (150%); значительно вырос интерес к компаниям, стоящим $5-8 млн. (более 100%). Ценовая группа до $50 тыс. в 2005 году значительно снизила темпы роста сделок в связи с тем, что инвесторы, интересующиеся дешевыми предприятиями, все чаще отдавали предпочтения франчайзинговым предложениям, сопоставимым по инвестициям, но более привлекательным на момент старта бизнеса. К слову сказать, в 2005 году спрос на разнообразные франшизы превысил предложение в несколько раз.
Повышенный спрос на предприятия среднего ценового сегмента во многом явился продолжением еще одной наметившейся в ушедшем году тенденции: стремления - покупателей войти в уже состоявшийся, успешный бизнес. Причем это стало характерно не только для Москвы и Московской области, но и для всей России в целом. Если раньше основную ценность региональных компаний, выставленных на продажу, представляла коммерческая недвижимость, то сегодня активное распространение получает ситуация, при которой большой интерес инвесторов вызывают компании, не имеющие дорогостоящих материальных активов, но генерирующие стабильно высокую прибыль.
Залежалый товар
Другой отличительной особенностью минувшего года стало заметное смещение по отраслям количества предложенных на продажу бизнесов. В отличие от прошлого года, когда лидировала сфера торговли, в 2005 году наибольшее число предложений поступило из сферы производства. В основном среди предложений оказались производители продуктов питания (молочные, сырные заводы), которые не выдерживают конкуренции с крупными компаниями; мебельные фабрики; производство пластиковых окон и др., а также наукоемкие, например, инжиниринговые компании, организующие последующее производство на условиях субконтракта.
Как рассказывает Антон Румянцев, аналитик компании "Русские инвесторы - Сибирь", заметное увеличение предложений по продаже малых предприятий лесопромышленного комплекса в СФО - небольших лесопильных баз, в том числе ориентированных на глубокую переработку леса, - было обусловлено именно нехваткой оборотных средств для закупки и формирования достаточного запаса сырья для непрерывной работы, т.к. в периоды весенней и осенней распутицы доставка сырья существенно осложняется. "Многие предприниматели на уровне разработки своих проектов были склонны завышать стоимость пиломатериалов, в результате чего не вышли на желаемый уровень окупаемости и потеряли интерес к лесопильному бизнесу. Собственники, продающие такие предприятия, зачастую предлагают их как имущественный комплекс, а не как готовый бизнес, несмотря на налаженную сбытовую схему и квалифицированный персонал", - поясняет эксперт. Сохраняют свои позиции и традиционно остаются на втором месте среди самых продаваемых компаний предприятия сферы сервиса и услуг (в основном салоны красоты и туристические фирмы). Что же касается компаний, работающих в сфере торговли, то в ушедшем году их количество находилось уже не на первом месте по числу заявок о продаже, а на третьем. При этом в перечне продаваемых объектов по-прежнему преобладают небольшие розничные магазины.
Крупная волна предложения в конце 2005 года была спровоцирована кампанией по борьбе с "серым" импортом в сегменте электроники и бытовой техники. На продажу было выставлено много независимых игроков, задействованных в этой сфере; часть из них перешла под франчайзинговую "крышу" более крупных компаний, что также можно рассматривать как форму косвенной продажи бизнеса (ранее эта модель была апробирована в продуктовом ритейле).
Заметное количество предложений было зафиксировано и в секторе производства одежды и мелкого непроизводственного ритейла.Эти рынки перенасыщены, есть много предложений о продаже, но инвесторы расценивают риски как высокие, требуя соответствующего дисконта, а продавцы не готовы на это пойти. Как результат - огромное число компаний, которые продаются уже несколько лет, но скорее закроются, чем сменят собственника", - говорит Сергей Харченко.
Качественные характеристики предлагаемых на продажу компаний, находящихся в ценовом сегменте до $1 млн., за прошедший период принципиально не изменились. По данным ИК "ФИНАМ", до 30% предложений приходится на убыточные компании, еще около 50% - на фирмы, не имеющие каких-то существенных материальных активов и приобретение которых характеризуется повышенным риском. Многие инвесторы, которые на пике интереса к готовому бизнесу (20032004 годы) приобрели те или иные активы, в минувшем году вновь выставили их на продажу, и в результате появилось немало объектов, которые меняют собственников по нескольку раз в год, шаг за шагом снижая свою стоимость. Неудивительно, что в этих условиях основным источником дохода многих российских бизнес-брокерских компаний в 2005 году, по сути, стала продажа франшиз небольших сетей.
Наибольшее количество сделок в
2005 году, как и прежде, совершалось с микрокомпаниями: турагентствами, небольшими магазинами и ресторанами. Объяснялось это тем, что большинство инвесторов не владеют достаточно крупными суммами, а кредитование под покупку бизнеса в России все еще не развито. Также активно приобретались производственные компании и предприятия общепита, т.к. это самые "живые" рынки, на которых представлен большой спектр компаний. Кроме того, за счет приобретения профильных активов на протяжении года расширялись ритейловые сети, клининговые, кейтеринговые компании, подавляющее большинство которых находится в московском регионе, телекоммуникационные фирмы, интернет-провайдеры и операторы связи второго и третьего эшелона, приобретаемые с целью консолидации активов или их последующей перепродажи.
Цена и доходность
Несмотря на то что средняя стоимость предприятий готового бизнеса постоянно меняется в сторону увеличения, средняя доходность инвестиций в покупку компаний в 2005 году снизилась до 60% годовых. При этом доходность компаний малого бизнеса сохранилась на уровне 50-100%, а для среднего этот показатель упал до 20-40% годовых. Увеличился и средний срок окупаемости предприятий. Если раньше он составлял в среднем 1,5 года, то сейчас возрос до 2-2,5.
"Вкладывая средства в успешный бизнес, новые собственники понимают, что сохранение высоких показателей развития компании в дальнейшем зависит не только от вложения средств, но и от хорошего менеджмента. В секторе малого бизнеса инвесторы уже не настаивают на возвращении инвестиций в течение года, ведь при минимизации рисков срок окупаемости вложенных инвестиций возрастает, к тому же растет конкуренция и прибыль объективно падает, поэтому покупатели подходят к покупке бизнеса более взвешенно, ориентируясь на долгосрочное развитие приобретенных компаний", - считает Вадим Самсонов.
Если говорить о мелком бизнесе, то, по утверждению Сергея Харченко, цены на него в течение 2005 года практически не росли. "Ситуация парадоксальная - российские публичные компании увеличивают свою капитализацию, что влияет на рост стоимости компаний среднего бизнеса, срок окупаемости вложений в покупку которого нередко достигает 5-7 лет. Однако малый бизнес это не затрагивает - его риски слишком велики, чтобы инвесторы вкладывали средства при условии, что средства будут возвращаться дольше трех лет. Понятно, что если сроки окупаемости большие, логичнее вложиться в недвижимость или наиболее ликвидные акции и облигации", - уверен эксперт.
Вообще, по мнению Дмитрия Бугаенко, снижение общих требований к доходности готового бизнеса и повышение требований к его качеству стали одной из основных тенденций прошедшего года. Во многом это объясняется снижением доходности финансовых инструментов, которую при покупке компании всегда соотносят с аналогичным показателем готового бизнеса. К тому же снизились общеэкономические риски и страновой риск России.
Если еще три-четыре года назад крупные предприятия покупались за 1,5-2 годовые прибыли, то сейчас они приобретаются, как правило, в рамках консолидации и расширения крупных холдингов, и поэтому их стоимость составляет 5-8 годовых прибылей. Высокие цены подогреваются хорошими результатами размещения на IPO, поэтому крупные финансово-промышленные группы готовы платить так дорого.
В то же время, считает Игорь Чекун, нельзя говорить о постоянном увеличении стоимости в долгосрочном периоде, так как данное повышение вызвано прежде всего спекулятивными ожиданиями и развитием данного рынка. А так как этот сектор включает в себя малый и средний бизнес, он имеет предел своей капитализации, и это отразится на дальнейшем его развитии.
Покупатели vs бизнес-брокеры
Еще полгода назад эксперты отмечали, что инвесторы, нацеленные на приобретение готовых компаний, с течением времени становятся все более разборчивыми и взыскательными, внимательнее относятся к выбору бизнеса, что вынуждает продавцов все активнее бороться за своего покупателя. В общих чертах этот коллективный портрет все еще соответствует действительности, однако на рынке купли-продажи готовых компаний, особенно в сфере малого бизнеса, у инвесторов все чаще проявлялись авантюрные настроения. "На рынке мелкого бизнеса в 2005 году доминировали инвесторы-авантюристы, которые уже поняли, что не смогут заработать на Forex, но не избавились от желания получить коктейль "адреналин плюс деньги". Им нужно было собственное дело и быстрые сроки окупаемости, причем наличие отчетности и гарантий не имело принципиального значения. Более серьезные инвесторы уходили во франчайзинг или на рынок акций", - рассказывает Сергей Харченко.
В среднем бизнесе превалировали корпоративные игроки, расширяющие свой бизнес, фонды, иногда носящие неформальный характер, скупающие недокапитализированные активы, чтобы при помощи грамотного менеджмента и инвестиционной накачки увеличить их денежный поток. Уже известно немало случаев, когда предприниматели, продавшие свой основной бизнес западному инвестору, начинают формировать фонды из средних активов.
Вместе с тем в своей общей массе инвесторы-2005 стали более осторожными в выборе объектов приобретения, а также более требовательными. К примеру, с бурным ростом количества крупных торговых центров, в условиях ужесточающейся конкуренции покупатели, присматривающиеся к торговым компаниям, стали выдвигать все более жесткие требования к качеству предлагаемых площадей, и это заставляло многих владельцев магазинов задуматься о возможном перепрофилировании своей деятельности.
К счастью для профессиональных участников рынка купли-продажи готового бизнеса, все большее число потенциальных инвесторов при выборе объекта прибегают к услугам бизнес-брокерских компаний и консультантов, что подтверждается ростом объема рынка консалтинговых услуг. По словам Сергея Гвардина, по итогам 2005 года этот рынок вырос на 35%.
Вместе с этим все чаще стала подниматься тема наметившегося кризиса в российском бизнес-брокеридже, несмотря на то что сами бизнес-брокеры не спешат соглашаться с этим утверждением. Бурный рост рынка посреднических услуг при покупке-продаже действующих компаний, отмечавшийся в 2003-2004 годах, привел к тому, что на рынке стало появляться бесчисленное множество мелких бизнес-брокерских фирм, стремящихся захватить свою долю рынка, большая часть которых не доживает и до первой годовщины своего существования. Одним из последствий этого явилось снижение качества предоставляемых услуг, что в результате неизменно ведет к подрыванию доверия к самому институту посредников со стороны потенциальных продавцов и приобретателей бизнеса.
"Следует констатировать, что в современных российских условиях совокупность отношений по предпродажной подготовке и продаже готового бизнеса остается несистематизированной и нерегламентированной сферой, а высокодоходная деятельность в этой сфере представляет пока эпизодическое явление, результаты которого зачастую приобретают строго конфиденциальный характер", - считает Игорь Чекун.
По словам Сергея Харченко, следствием этого может стать череда слияний бизнес-брокерских контор в борьбе за увеличение своей доли рынка, де-факто начавшаяся уже во второй половине 2005 года. "Сейчас на рынке нет игрока, который бы контролировал более 3%. Это объясняется бумом открытия бизнес-брокерских контор, который привел к размытию рынка, ослабив позиции более крупных игроков, например "Магазина готового бизнеса". Хотя после своего неформального объединения с "Магазином инвестиций" эта компания может претендовать на 10-12% московского рынка продажи мелких компаний и вместе со своими региональными партнерами на 5-7% этого же сегмента российского рынка".
К слову сказать, в "MГБ-Deloshop" информацию о неформальном объединении с "Магазином инвестиций" комментировать отказались, однако отметили, что, по их мнению, доля московского рынка компании составляет порядка 25-30%, а регионального - до 15%.
В целом же, как показал экспертный опрос, в данный момент на московском и федеральном рынке бизнес-брокерских услуг доминируют лишь четыре игрока: "MГБ-Deloshop", "БизнесБрокер.Ру", ИК "ФИНАМ" и компания "Князев и партнеры". Правда, адекватно определить долю рынка каждого из них не представляется возможным просто ввиду элементарной нехватки данных для статистики и анализа.
Отвечая на вопрос, на какой вид готового бизнеса российским инвесторам стоит обратить внимание в нынешнем году, аналитики и эксперты единодушно назвали производственные предприятия - как раз тот сегмент рынка готового бизнеса, который в 2005 году стал лидером по числу предложений о продаже.
В частности, по словам специалистов ИК "ФИНАМ", покупателям стоит обратить внимание на компании, занятые в производстве строительных материалов, т.к. непрекращающийся бум строительства обеспечивает хороший рост спроса на эту продукцию. Кроме того, по мнению Сергея Харченко, на данный момент в значительной степени недооценены предприятия агропромышленного комплекса, который в 2006 году будет активно развиваться, и приобретение таких активов будет выгодно для их последующей перепродажи. "Также стоит присмотреться к IТ-бизнесу - рост стоимости этих компаний превышает 100% в год. По нашему опыту, это наиболее перспективное направление вложений", - добавляет эксперт. Некоторые IТ-компании, реструктуризирующие свой бизнес для IPO, будут избавляться от непрофильных проектов, которые могут быть очень перспективны как отельный бизнес.
Как считает Сергей Гвардин, в связи с развитием ритейла большой интерес могут представлять фирмы, занимающиеся логистикой и складской деятельностью. Также следует обратить внимание на предприятия пищевой промышленности. Пищевая отрасль имеет очень хорошие перспективы, а значит, покупка недооцененных предприятий пищепрома в регионах - как для перепродажи, так и для развития производства - останется достаточно привлекательной для инвесторов.
По словам Ксении Тимченко, аналитика компании "Русские инвесторы - Сибирь", по-прежнему будут очень перспективны предложения по продаже бизнесов, ориентированных на предоставление услуг. В 2006 году скорей всего сохранится высокий спрос на салоны красоты, туристические агентства, предприятия общественного питания. Традиционно стабильным спросом будут пользоваться небольшие рестораны, бары и кофейни, особенно со стороны инвесторов-непрофессионалов, решивших вложить свои средства в относительно простой бизнес. На данный момент заведения общепита являются одним из наиболее ликвидных бизнесов. Практика показывает, что сделки с такими объектами проходят относительно легко и быстро. К тому же на темпах роста данного сектора готового бизнеса будет сказываться и активное развитие франчайзинговых схем российских компаний. Франшизы российских компаний не так дороги, к тому же от иностранных франчайзоров франчайзи часто отпугивают очень жесткие условия работы.
В регионах на продажу будут активно выставляться супермаркеты и небольшие региональные торговые сети, т.к. жесткая конкуренция на столичном продовольственном рынке заставляет крупные компании очень пристально рассматривать возможности расширения бизнеса за счет экспансии в регионы. "Главной проблемой для продавца в таких случаях является желание столичных инвесторов покупать торговый бизнес лишь как имущественный комплекс, без долгового обременения и финансовой истории", - поясняет эксперт.
Как считает Игорь Чекун, объем рынка готового бизнеса будет продолжать расти, и рост составит порядка 40% от уровня 2005 года. Это будет обусловлено обострением конкурентной борьбы, приходом на отечественный рынок иностранного капитала, общим повышением уровня менеджмента, усилением активности процессов М&А в России, которые сдвигаются в сторону среднего бизнеса.
"Можно спрогнозировать, что значительный рост сделок купли-продажи малых и средних компаний в 2006 году может вызвать приход на рынок большого числа частных инвесторов, приобретающих бизнес в кредит. Сегодня политика банков этому существенно способствует. Кроме того, крупные компании на рынке с каждым годом ведут себя более активно, осваивая новые рыночные ниши, пытаясь таким образом диверсифицировать свой портфель вложений, а также провести политику вертикальной интеграции", - считает Вадим Самсонов. Чем емче становится рынок в том или ином секторе, чем больше становится субъектов предпринимательства, тем больше появляется желающих выйти из бизнеса через его продажу. И пока объективно будет наблюдаться экономический рост, будет продолжаться и рост рынка готового бизнеса.
[Графические материалы:
Таблица 1. Распределение предложений по отраслям в 2005 году
Таблица 2. Рост средней стоимости продаваемых компаний за 2001-2005 годы
Таблица 3. Распределение количества завершенных в 2005 г сделок в зависимости от их стоимости
Таблица 4. Географическое распределение проданного бизнеса в 2005 году
Материалы доступны в бумажной версии издания]
