Рейтинг. На рынке немало желающих советовать инвесторам, как им следует распорядиться деньгами. Намного меньше тех, чьи оценки и прогнозы заслуживают внимания. Сегодня "Ф." публикует имена лучших финансовых аналитиков.
Сочинения в 200 слов, в переводе с греческого "анализ" буквально означает "разложение целого на составные части". Однако ценнейшим навыком специалиста в области финанализа является умение не только раскладывать составляющие информационного потока "по полочкам", но и конструировать на основе, казалось бы, всем известных фактов, новостей и цифр новые оригинальные инвестиционные предложения. Пытающихся приобщиться к ремеслу немало, но толковые "генераторы идей" ценятся на вес золота, особенно когда игра идет по крупному. Неудивительно, что месячный доход аналитика с учетом бонусов лежит в широком диапазоне от $500 до $10 000 и считанным единицам дано подняться по карьерной лестнице до пятизначной цифры.
"Есть аналитики, которые идут за рынком, есть те, кто опережает время", -говорит портфельный менеджер управляющей компании. Чтобы попасть в число "опережающих", недостаточно аналитического склада ума и образования. Наряду с "профильными" вузовскими "корочками" (например, РГУ нефти и газа им. Губкина - для аналитика по нефтегазовой отрасли, МЭИ (ТУ) - по энергетике, МИСиС - по металлургии и т. д.) важны не менее "профильные" личностные способности. "Умению концентрироваться на главном, выделять существенные тенденции, оперировать большим объемом информации - этому нигде не учат", - комментирует начальник аналитического управления брокерского дома "Открытие" Халиль Шехмаметьев и вспоминает совет известного американского менеджера Ли Якокки писать сочинения объемом всего в 200 слов - для совершенствования навыка изъясняться четко и лаконично. Начальник аналитического отдела ИК "Финам" Александр Бутов рассказывает, что при приеме нового сотрудника на работу уделяет внимание не только его теоретическим знаниям и практическим навыкам с учетом специализации, но и "умению ясно и грамотно излагать мысли, стилю изложения материала". А начальник аналитического департамента ИБ "КИТ Финанс" Летишия Риджески признает, что в Петербурге опытных кадров не хватает, поэтому организациям приходится принимать молодых специалистов и заниматься их "воспитанием".
Сбылось - не сбылось. Как правило, должностная инструкция требует от аналитика проведения исследований рынка и разработки инвестиционных предложений, консультирования клиентов и общения со СМИ. С течением времени приоритеты могут меняться. "Бывают периоды, в которые требуется повысить частоту упоминаний компании в печати, и на общение с журналистами уходит больше сил", - приводит пример аналитик инвестбанка. Но от так называемой текучки - составления кратких обзоров рынка с комментариями о выходящих новостях -все равно не уйти. Инвест-компании и банки выпускают их регулярно - как правило, ежедневно, иногда также по итогам недели. Периодически публикуются подробные материалы по конкретным отраслям и предприятиям. Даты их выхода иногда планируются заранее, с привязкой к ожидаемым событиям (выходу отчетности эмитента, размещению ценных бумаг), иногда зависят от конъюнктуры или пожеланий клиента. Если инвестбанк рассчитывает целевую цену для тех или иных акций или облигаций, аналитик отвечает за своевременное обновление торговых рекомендаций по бумагам своего сектора.
Форма подачи аналитического исследования обычно стандартизируется. Это помогает адресатам быстрее ориентироваться в документе. А вот сам алгоритм анализа далеко не всегда однотипен. "Организации раскрывают о себе мало информации, и аналитику нужен талант, чтобы по косвенным признакам вычислить недооцененный актив и определить, когда он "выстрелит"", - описывает российскую специфику руководитель отдела по работе с инвесторами промпредприятия.
Оценить эффективность аналитического подразделения не так просто, как кажется. Количественные методы, например ретроспективный учет событий по принципу "сбылось - не сбылось", не всегда оправдан. В этом смысле показательна ситуация последних месяцев. Индекс РТС брал высоту за высотой, и когда котировки начинали превышать "справедливые" по ожиданиям аналитиков цены, инвестбанкам приходилось пересматривать рекомендации "по факту". Казалось бы, целевые уровни достигнуты, однако колоссальное "перевыполнение плана" заставляет задуматься о качестве первоначального прогноза. Сами "генераторы идей" все списывают на "не зависящие от редакции обстоятельства". Известная шутка предупреждает, что хороший аналитик всегда убедительно объяснит, отчего его предположения не сбылись.
ОТЫСКАТЬ ЛУЧШИХ. Чтобы выяснить, кто входит в число наиболее профессиональных финансовых аналитиков, "Ф." провел анкетирование участников рынка. В первую очередь требовалось выбрать номинации. Сложность заключалась в том, что в аналитических подразделениях по-разному распределяются "зоны ответственности". Все зависит от масштаба и специализации инвестбанка, а также от исторически сложившейся практики. Например, в ОФГ отдельные сотрудники отвечают за нефтегазовый и электроэнергетический сегменты, а в "Уралсибе" эти направления закреплены за одним специалистом. В "Проспекте" один сотрудник занимается телекоммуникациями и металлургией, в "Олме" -нефтегазовой и телекоммуникационной отраслями, а в "Финаме" всеми темами "заведуют" разные люди. Важно было избежать двух крайностей: избыточных номинаций, в которые "вписывалось" бы малое число претендентов, и неоправданно широкого объединения отраслей. В результате получилось деление, которое, на наш взгляд, в большинстве случаев соответствует разграничению полномочий между сотрудниками аналитических отделов инвестбанков. Победители определялись в семи номинациях: в пяти по рынку акций (ТЭК и нефтехимия, металлургия и машиностроение, связь, финансовый сектор, потребительский сектор), по облигационному и денежному рынкам.
Анкеты были направлены 30 крупнейшим по биржевым оборотам инвестиционным компаниям - портфельным управляющим, руководителям подразделений и самим аналитикам. В каждой категории разрешалось указывать от одного до трех претендентов. Затем мы предложили заполнить анкету начальникам инвестиционных отделов предприятий, выступающих эмитентами ценных бумаг. Также в опросе приняли участие журналисты, специализирующиеся на финансовой тематике.
Подсчет голосов показал, что в каждой номинации несколько участников опережали других со значительным отрывом. Именно их фамилии приводятся в рейтинге. Кроме того, мы подсчитали, сколько раз наши респонденты выбирали аналитиков той или иной инвесткомпании, и подвели итоги "общекомандного зачета".
Лидеры рейтинга. Наблюдается большой разрыв между числом претендентов, упоминаемых в разных номинациях. Самый длинный список имен и фамилий относится к сектору акций предприятий ТЭКа и нефтехимии - 39 человек. В России значительная часть ликвидных фондовых активов именно из нефтегазовой отрасли и электроэнергетики, соответственно этим сегментам аналитические умы уделяют пристальное внимание. Самая "бедная" на участников - номинация "Потребительский сектор", в которой названо лишь 20 претендентов. Результат тоже объяснимый - на рынке пока мало "расторгованных" акций предприятий сектора, их нет среди "голубых фишек".
Некоторые респонденты заполнили не все графы анкеты, поскольку затруднились с выбором претендентов на победу в некоторых номинациях. Мы подсчитали общее число проголосовавших в каждой категории. Этот показатель позволяет судить о том, насколько внимательно участники опроса следят за аналитикой по тому или иному сегменту. Если лидером в данном случае также оказался сектор акций предприятий ТЭКа и нефтехимии, то аутсайдером - финансовый сектор. Пока на рынке дефицит банковских активов, наблюдатели уделяют ему меньше внимания, чем другим отраслям. Можно предположить, что расклад сил изменится с увеличением доли акций кредитных организаций в свободном обращении (free-float) и смягчением процедуры их приобретения нерезидентами.
Аналитик "Атона" Стивен Дашевский, занимающий первое место в категории "ТЭК и нефтехимия", по числу голосов сильно опережает ближайших преследователей. У него четырнадцать баллов против шести у Кахи Кикнавелидзе из UBS. У его коллеги по "Атону" Тимоти Маккачена среди аналитиков предприятий металлургии и машиностроения преимущество в шесть баллов перед Александром Пухаевым из ОФГ. Лучший "специалист по связи" Александр Казбеги ("Ренессанс Капитал") обошел Константина Чернышева ("Уралсиб") на три голоса. Лишь на два балла Наталья Загвоздина ("Ренессанс Капитал") опережает Алексея Кривошапко (ОФГ) в потребительском секторе, Наталья Орлова (Альфа-банк) - Сергея Донского ("Тройка Диалог") в финансовом секторе, а Артур Аракелян (МДМ-банк) - Бориса Гинзбурга ("Уралсиб") среди аналитиков рынка облигаций. В категории "Денежный рынок" по числу голосов один бесспорный победитель - Евгений Надоршин из инвестбанка "Траст".
Что касается сводных данных по компаниям, то здесь с минимальным отрывом лидирует ОФГ. У группы в общей сложности 56 голосов по сравнению с 54 голосами, отданными за представителей "Атона" и 53 - за аналитиков "Ренессанс Капитала". Четвертое и пятое места - за инвестбанками "Уралсиб" и "Тройка Диалог", набравшими по 43 и 35 баллов.
"Ф." провел интервью с лидерами рейтинга.
***
Что отличает профессионала от дилетанта?
ЛЕТИШИЯ РИДЖЕСКИ, начальник аналитического департамента ИБ "КИТ Финанс":
- Профессионализм предполагает солидную базу знаний в методике финансового анализа, специализацию в одном или нескольких промышленных секторах или сегментах рынка, умение найти именно тот аспект компании, из которого происходит ее стоимость. Кроме того, аналитик должен уметь оценивать ситуацию с разных точек зрения, признавать свои ошибки, обладать оригинальным мышлением, интеллектуальной независимостью. Профессионализм аналитика также невозможен без умения работать одновременно над разными задачами и выполнять их в срок.
***
Как оценивать работу аналитика?
ХАЛИПЬІІЕХМАМЕТЬЕВ, начальник аналитического управления БД "Открытие":
- Формализация оценки очень сложна. Применение только количественных показателей невозможно, так как трудоемкость у проектов разная. Также сложно оценивать развитие специалиста: повышение качества прогнозов, применение новых методов анализа, улучшение качества изложения информации.
В нашей компании наказание и поощрение аналитика за ошибочные/верные прогнозы не практикуются. "Цена - она от бога", как говорит глава "Лукойла" Вагит Алекперов. К тому же если аналитиками дан правильный прогноз, а управляющие или другие потребители его не использовали, то нет источника для распределения дохода. Та же ситуация, если они следовали рекомендациям, то неизвестно, какой доход в итоге получили. Еще есть своеобразная аналитическая игра - сопровождать прогноз упоминанием рисков или, наоборот, дополнительных возможностей. Тогда всегда можно объяснить, почему прогноз не сбылся или успешно реализован.
***
Как приходят в профессию?
ИВАН ВОРОБЬЕВ, ведущий аналитик Балтийского финансового агентства:
- Аналитики делятся на две категории. Одни склонны к гуманитарным наукам, вторые - к точным. Первые, как правило, заканчивают экономические вузы и занимаются впоследствии фундаментальным анализом долговых инструментов, акций, а также оценкой макроэкономической среды. Вторые заканчивают "физматы" и занимаются построением математических моделей управления портфелями ценных бумаг и поведения финансовых инструментов на основе исторических данных.
В первую очередь следует определить в себе склонность к гуманитарным или точным наукам и желание заниматься аналитикой. Нужно окончить вуз, который обеспечит солидную теоретическую базу. Однако, как правило, поведение рынка не поддается одному теоретическому обоснованию, поэтому необходим практический опыт работы. После получения профильного образования можно устроиться на работу в аналитический отдел банка или инвестиционной компании и одновременно продолжать самообучение. Эталон признания аналитика как профессионала - получение им сертификата CFA (Chartered Financial Analyst).
***
Финанс
Обсудить эту тему и задать вопросы автору вы можете в разделе "Форум" на сайте www.finansmag.ru/forum
***
"АНАЛИТИК ДОЛЖЕН ВЛАДЕТЬ ЧЕТЫРЬМЯ ПРОФЕССИЯМИ"
СТИВЕН ДАШЕВСКИЙ управляющий директор, директор департамента исследований ИГ "Атон", лидер рейтинга в номинации "ТЭК и нефтехимия"
Родился: в 1973 году в Харькове.
Образование: Baruch College Нью-Йоркского университета (специализация в области финансов и инвестиций). Прошел обучение по программе CFA и получил степень сертифицированного финансового аналитика.
Карьера: работал в отделе исследований Scudder, Stevens and Clark Inc., а также трейдером в Brown Brothers Harriman and Co. в Нью-Йорке, затем региональным казначеем Philip Morris Inc. на Украине. С 1 998 года - аналитик, с 1999-го - старший аналитик ИГ "Атон" по нефтегазовому сектору. В нынешней должности с мая 2002 года. Семейное положение: женат, воспитывает дочь.
Хобби: футбол, чтение книг.
- В чем основная задача финансового аналитика?
- Прогноз - всегда штука неблагодарная, потому что даже один неучтенный фактор может сделать его бесполезным. Важно понимать, что аналитик - это не человек, который точно знает, вырастут акции или упадут в ближайший час. Если бы мы давали хотя бы 70% правильных ответов, давно бросили бы свою работу и торговали акциями. Хороший аналитик предоставляет всю информацию, необходимую инвестору для принятия самостоятельного решения, - плюсы и минусы, риски и возможности, финансовые и оценочные показатели.
- Какими источниками информации пользуетесь в работе?
- У меня нет магического кристалла, помогающего предвидеть будущее. Пользуюсь всеми доступными публичными источниками о деятельности компаний, влияющей на их операционные и финансовые показатели.
- Аналитику других инвестбанков читаете?
- Мы часто общаемся с "коллегами по цеху", обмениваемся мнениями, периодически поступают какие-то публикации. Что-то нравится, с чем-то мы не согласны - в любом случае у нас на все события собственная точка зрения.
- Что отличает профессионального аналитика?
- Не только способность подготовить качественные исследования, но умение эффективно, доступно и результативно донести инвестиционные идеи до клиентов. Хороший аналитик должен владеть четырьмя профессиями на одинаково высоком уровне. Он и эксперт в определенной индустрии, и бухгалтер-аудитор достаточно высокой квалификации, и корпоративный оценщик и, наконец, отличный продавец идей.
- Как приходят в вашу профессию?
- Аналитиками становятся, как правило, двумя путями. Либо человек хорошо знает определенный сектор рынка, а затем учится финансовому анализу, либо, наоборот, он хороший финансист и начинает изучать специфику какого-то сегмента.
- Расскажите о лучших профессиональных достижениях.
- Аналитики ИГ "Атон" первыми обратили внимание на нефтекомпании Каспийского региона, начали выпускать отдельные аналитические обзоры по ним. В прошлом году внимание к независимым нефтедобытчикам и готовность идти вразрез с мнением большинства помогли клиентам заработать очень большие деньги в акциях "Петроказахстана", "Ритека", Sibir Energy и West Siberian Resources. Но самым большим достижением я считаю последовательно негативную позицию по акциям "Юкоса" в 2003-2004 годах несмотря на устойчивый оптимизм многих коллег и клиентов.
- В чем заключалась ваша самая большая неудача?
- Наверное, это рекомендация по компании "Транснефть". ИГ "Атон" первым среди инвестбанков начал анализировать это предприятие - тогда его акция стоила $320. Но когда цена выросла до $450, то мы увидели, что компания минимизирует прибыль, чтобы не платить большие дивиденды, и в целом ведет негативную политику по отношению к миноритариям. Это очень плохой сигнал для инвесторов, и мы рекомендовали избавляться от акций. Но после "дела "Юкоса"" люди смотрят на бумаги госпредприятий как на более защищенные от политических рисков. Кроме того, инвесторы перестали обращать внимание на дивиденды. В общем, вопреки прогнозам капитализация "Транснефти" выросла кратно, опередив темпы роста рынка в целом.
- Дайте краткий прогноз на ближайшие месяцы по рынку ТЭКа и нефтехимии.
- Предпочтение отдаю высококачественным "голубым фишкам" и независимым сырьевым компаниям, которые обладают потенциалом роста за счет увеличения масштабов деятельности и удорожания сырья. Придерживаюсь нейтрального отношения к бумагам крупных российских нефтедобытчиков. Фаворитом в этой группе является "Лукойл". Акции ТНК-ВР считаю полностью оцененными. Инвесторам следует обратить внимание на такие события, как консолидация и IPO "Роснефти", расширение программы ADS "Газпрома" и реформирование налогообложения нефтяной отрасли.
- Как вы оцениваете потенциал фондового рынка?
- Поскольку сегодня стоимость российских компаний сравнялась со стоимостью их зарубежных аналогов, дальнейшая динамика зависит от цен на сырье и ликвидности. При долгосрочной цене нефти в районе $60 за барелль потенциал роста рынка составляет около 20-30%, при более консервативном прогнозе в $45 за баррель рынок представляется справедливо оцененным.
- В чем храните личные сбережения?
- У меня было немного акций "Газпрома" и "Норникеля", но недавно все продал. В целом я предпочитаю держать свободные средства в облигациях и денежных вкладах в евро, долларах и рублях.
***
"ПЛОХИЕ КОМПАНИИ МОГУТ БЫТЬ ИНТЕРЕСНЫМИ ДЛЯ ИНВЕСТИРОВАНИЯ"
ТИМОТИ МАККАЧЕН, старший аналитик ИГ "Атон", лидер рейтинга в номинации "Металлургия и машиностроение"
Родился: в 1973 году в США.
Образование: Колумбийский университет (диплом с отличием, степень бакалавра истории), Columbia Business School (степень MBA в области финансов).
Карьера: до 1996 года работал в инвестиционно-банковском департаменте Bear Stearns (Нью-Йорк), с 1996 по 2000 год -в ИФК "Метрополь", ИК "Тройка Диалог", ИГ "Пионер Первый". Входил в состав совета директоров ОАО "Биохимик" от компании Fontainebleau Investment. Старший аналитик ИГ "Атон" с февраля 2003 года.
Семейное положение: женат, воспитывает дочь.
Хобби: история, игра в сквош, путешествия.
- Трудно ли собирать сведения об эмитентах?
- Большая часть сообщений поступает от самих компаний, хотя серьезно помогают в этом плане и отраслевые издания. Однако лучшим источником являются менеджеры предприятий той же самой отрасли. Если я спрашиваю директора компании "икс" о его мнении относительно компании "игрек", и наоборот, то такая информация в дополнение к пресс-релизам и годовым финансовым отчетам является бесценной.
- Насколько вероятна ошибка в оценке справедливой стоимости компании?
- Я стараюсь быть точным, когда использую финансовые и операционные показатели предприятий, но в конечном итоге расчет прогнозной цены акции - это всего лишь аргументированное предположение. То есть фактически аналитик пытается сообщить вам, что, исходя из фундаментальных показателей компании, котировки должны подняться, опуститься или остаться на том же уровне.
- Расскажите о случае из профессиональной практики, которым гордитесь.
- Пожалуй, это "открытие" для наших клиентов новой возможности инвестирования - в быстрорастущие металлургические компании с активами в России и других странах СНГ, но со штаб-квартирами в Канаде и Великобритании. По нашему мнению, эта область рынка недооценена и у нее большие перспективы роста.
- Что для вас является критерием профессионального успеха?
- Доверие клиентов, основанное на долгосрочном сотрудничестве. Когда представители инвестиционных фондов спрашивают: "Надо ли покупать компанию?" - и если отвечаю положительно, они просто говорят "спасибо" и размещают заказ. Для меня это лучшее достижение.
- Случалось ли подводить клиентов?
- Еще до кризиса 1998 года я написал отчет об одной компании, которая тогда представлялась мне дешевой и очень привлекательной. Клиент купил ее бумаги, а позже мы обнаружили, что в число акций, которыми мы оперировали при анализе, не входила новая эмиссия. Из этого следовало, что на самом деле компания была очень дорогой. К счастью, клиенту удалось выйти из этой инвестиции, но мне было жутко стыдно и я был очень зол на себя.
- Какие навыки необходимы аналитику?
- Он должен быть в состоянии объяснить, почему ему нравится какая-либо компания по данной цене. Одна из основных ошибок инвесторов связана с тем, что они не проводят различия между хорошим предприятием и привлекательной ценой на ее акции. Даже плохие компании могут быть интересными для инвестирования, если их бумаги стоят достаточно дешево.
Кроме того, аналитик должен иметь общее представление о стоимости компаний за пределами той области, в которой он специализируется. Если аналитик ориентируется только в крупнейших предприятиях своего сектора, то добавочная стоимость, которую можно извлечь из его заключений, будет весьма ограниченной.
Самое важное качество хорошего аналитика - способность понимать бизнес на очень базовом, инстинктивном уровне. Если у вас это есть, то все остальное - мелочи.
- Чему было посвящено ваше первое аналитическое исследование?
- Я начал работать аналитиком в Кыргызстане в 1995 году, помогал одному предпринимателю с оценкой чулочно-носочной фабрики, которую тот хотел купить. У меня не было ни малейшего понятия относительно того, что я делал, но здравый смысл помог мне справиться с этой задачей.
- Чего следует ждать от рынка акций металлургических предприятий?
- У рынка большие перспективы роста, однако существует много причин для скептицизма. Поэтому сейчас, с нашей точки зрения, надо действовать с большой разборчивостью. Я думаю, что к лету станет понятным, куда будут двигаться цены на золото, и именно эта информация для многих инвесторов будет определяющей. Кроме того, считаю, что тенденция снижения прибыли компаний черной металлургии станет более выраженной.
***
"ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ БУМ ПРОДЛИТСЯ ПЯТЬ-СЕМЬ ЛЕТ"
НАТАЛЬЯ ЗАГВОЗДИНА, заместитель начальника аналитического управления ИГ "Ренессанс Капитал", лидер рейтинга в номинации "Потребительский сектор"
Родилась: в 1971 году в г. Ухте Республики Коми.
Образование: Государственный университет связи им. Бонч-Бруевича (Санкт-Петербург), специальность "инженер по многоканальной электросвязи".
Карьера: с 1993 по 1995 год работала по специальности на городском узле связи г. Ухты, с 1995-го по 1999-й - в частной канадской компании Medical Services International. С 1999 по 2001 год - аналитик Morgan Stanley по рынку акций стран ЕМЕА. С 2001 -го- аналитик компаний потребительского сектора и сектора недвижимости, заместитель начальника аналитического управления ИГ "Ренессанс Капитал".
Семейное положение: замужем, детей нет.
Хобби: путешествия, спорт.
- Как вы пришли в профессию?
- Достаточно случайно, чему сейчас, безусловно, очень рада. Аналитическому подразделению Morgan Stanley в Москве требовался человек с сильной математической подготовкой и знанием Excel. С этого все и началось.
- Какое инвестиционное предложение считаете своей профессиональной удачей?
- Мне очень нравится динамика акций концерна "Калина", которые в 2004 году разместил на рынке "Ренессанс Капитал". В этой компании, тогда небольшой, я увидела стабильную и высоко профессиональную управленческую команду, обладающую четкой стратегией и пониманием того, как добиться поставленных целей. В итоге котировки выросли, и клиенты, купившие акции по нашему совету, хорошо заработали. Следовательно, и позиции нашей компании на рынке инвестиционно-банковских услуг укрепились.
- Опишите более или менее свежий "прокол".
- Пожалуй, ситуация с падением акций "Пятерочки" в декабре прошлого года. До этого мы оценивали компанию весьма положительно, но уровень ее управления оказался значительно менее профессиональным, чем я себе представляла.
- По каким критериям следует оценивать деятельность аналитика?
- Это не такой простой вопрос, как может показаться. Лишь в теории можно всегда давать правильные прогнозы. Аналитик подходит к анализу (говорю о себе) с точки зрения фундаментальных оценок, а не спекулятивных возможностей, поэтому его взгляд и рекомендации иногда идут вразрез с мнением рынка. Можно оценивать аналитиков по глубине знания отрасли, понимания движущих сил, так сказать, макровидения своего сектора. Многие инвесторы ценят это качество выше, чем выдачу правильных прогнозов. Также важна своевременность рекомендаций. Другим механизмом оценки может быть постоянный диалог аналитика с инвесторами.
- Что отличает хорошего аналитика от посредственного?
- Умение видеть большую картину, не упуская важнейшие детали и частности. Собранность, способность работать в жестких временных рамках, логика мышления. Умение убеждать, поддерживать дискуссию, лаконично излагать мысли. На мой взгляд, очень важно любить свою профессию, несмотря на то, что приходится работать "вне графика", в сумасшедшем ритме, совершать большое число поездок и обрабатывать огромный объем информации.
- Какими источниками информации обычно пользуетесь?
- Данными эмитентов, Росстата, Всемирного банка, статистических ведомств развивающихся стран, макроэкономическими прогнозами нашего аналитического отдела, специализированными аналитическими и маркетинговыми исследованиями по секторам, материалами СМИ и т. д.
- Просматриваете публикации "коллег по цеху"?
- Чрезвычайно редко. Стараюсь придерживаться собственного взгляда на вещи и не сталкиваться с соблазном вступить в полемику с теми, чей подход к анализу и оценке компаний отличается от твоего. В основном аналитику других банков читаю, когда коллеги по ИГ "Ренессанс Капитал" просят прокомментировать взгляд, представленный в отчетах конкурентов.
- Ваш краткий прогноз на ближайшие месяцы по потребительскому сектору?
- Потребительский бум, начавшийся в России в 2000 году, продлится пять-семь лет. Движущей силой являются как высокие цены на нефть, способствующие увеличению доходов населения, так и общий рост российской экономики. Позитивный прогноз подкрепляют инвестиции компаний сектора в новые мощности, в продвижение на рынок новых форматов (в рознице, например) и продуктов, а также изменение структуры потребления. Сильный рубль способствует увеличению потребления в целом, а развитие потребительского кредитования является огромной движущей силой сразу для нескольких секторов. В розничной торговле, производстве соков, детского питания, воды, на рекламном рынке мы ожидаем особенно сильного роста (более 20% в год в денежном выражении). В сегментах парфюмерно-косметических товаров и молочных продуктов этот процесс будет проходить медленнее, но тоже довольно динамично.
- Личные сбережения в чем храните?
- Вкладываю в недвижимость и пользуюсь услугами банков.
***
"НИКОГДА НЕ ОЦЕНИВАЮ СВОИ ДЕЙСТВИЯ ТОЛЬКО ПО ШКАЛЕ "УДАЧА-НЕУДАЧА""
НАТАЛЬЯ ОРЛОВА, старший аналитик управления рынков и акций Альфа-банка, лидер рейтинга в номинации "Финансовый сектор"
Родилась: в 1974 году в Москве.
Образование: экономический факультет МГУ им. Ломоносова, специальность "кибернетика", французский университет Клермон-Феррана (диплом магистра).
Карьера: в Альфа-банке с февраля 1998 года, с октября 2001 -го -главный экономист. До этого работала во французском инвестиционном фонде, управляющем портфелем на российском и украинском рынках. В сферу профессиональных обязанностей входит анализ экономики, банковского сектора, выпуск ежеквартального бюллетеня для клиентов банка и журналистов. В 2003 и 2005 годах принимала участие в работе Мирового экономического форума.
Семейное положение: не замужем, детей нет. Хобби: путешествия.
- Как вам удается давать точные прогнозы?
- В основном помогает общение с коллегами по банку, которое позволяет уловить какие-то новые тенденции и дает возможность понять, что происходит в разных секторах бизнеса, в частности в финансовом сегменте.
- Читаете ли аналитику коллег?
- Очень редко. Как правило, потому что нет времени. При этом мне кажется, что слишком активное чтение чужих отчетов может быть вредно, так как они уже как бы предопределяют основные параметры анализа и часто не дают возможность заметить нетривиальные моменты.
- Что считаете своим "коньком" в профессиональном плане?
- Я стараюсь отдавать себе отчет в том, где мои слабые, а где сильные стороны, и никогда не оцениваю свои действия только по шкале "удача-неудача". Например, я знаю, что тактические рекомендации по ценным бумагам - что и в какой момент покупать или продавать - это скорее слабая сторона. А стратегическое видение ситуации - скорее сильная.
- В какой мере аналитик отвечает за верность прогнозов?
- Мне кажется, что его основная задача - максимально понимать бизнес анализируемой компании и давать клиентам большое количество разносторонней информации. В конечном счете портфельные менеджеры самостоятельно принимают решение о покупке. Но насколько удачным будет это решение, во многом зависит от того, "нарисуют" ли аналитики все возможные сценарии развития ситуации.
- Какие качества наиболее ценны для человека вашей профессии?
- Умение оперативно реагировать на новости и быстро их интерпретировать.
- Как вы пришли в профессию?
- Я до сих пор занимаюсь экономикой и пришла в профессию, потому что эта тема меня интересует. Со временем оказалось, что развитие финансового и потребительского сектора настолько тесно связано с экономическими тенденциями, что удобно совмещать аналитику по экономике и банковскому сектору.
- В чем вы храните личные сбережения?
- На данный момент в рублях.
- Ваш краткий прогноз на ближайшие месяцы по бумагам компаний финансового сектора?
- Рост продолжится, потому что этот рынок еще молодой и многие потребители не до конца его освоили - например, в банковском сегменте только треть населения страны пользуется кредитами.
- Сколько еще продлится рост российского рынка? Пока цены на нефть не упадут.
***
"ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК БУДЕТ. ТО ЖЕ МОЖНО СКАЗАТЬ О ЛИКВИДНОСТИ"
ЕВГЕНИЙ НАДОРШИН, экономист ИБ "Траст", лидер рейтинга в номинации "Денежный рынок"
Родился: в 1978 году в г. Химки Московской области.
Образование: Государственный университет - Высшая школа экономики (диплом магистра с отличием). Также учился в Сорбонне (Франция) и Эразмусе (Нидерланды, диплом магистра искусств).
Карьера: с января 2002 по июль 2003 года - консультант Экономической экспертной группы (участвовал в проекте построения экономики России). С августа 2003 по октябрь 2004 года - эксперт департамента денежно-кредитной политики и банковского сектора Института открытой экономики (специализировался на денежно-кредитной политике). С октября 2004 года - экономист ИБ "Траст", сферы ответственности - макроэкономика и денежный рынок. С марта 2003 года ведет семинары по макроэкономике и теории временных рядов в Международном колледже экономики и финансов (ГУ-В1Ш).
Семейное положение: холост, детей нет.
Хобби: после перехода на новый рабочий график вынужден был отложить большую часть своих увлечений, в частности настольный теннис и айкидо. "Пожалуй, преподавание - одно из немногих хобби, что мне сейчас удается сохранить".
- Как вам удается давать точные прогнозы?
- Не всегда уж они такие и точные. Особенно если говорить о прогнозах курсов валют, где ситуация очень стремительно меняется и утверждение, кажущееся сегодня незыблемым, может стать неверным буквально на следующий день.
Однако в целом прогнозировать помогает сочетание статистических методов, эконометрики и экспертных оценок, но, конечно, там, где это возможно.
- Какими информационными источниками пользуетесь?
- Официальными. Хотя, когда таковые недоступны, приходится использовать слухи, но подобных вещей стараюсь избегать: не люблю сомнительных умозаключений и необоснованных выводов.
- Читаете ли аналитические исследования коллег?
- Да, но при этом я смотрю их только после того, как сам напишу то, что хотел сказать по тому или иному вопросу. Во-первых, этим я предоставляю клиентам банка свое мнение, а не передаю чужое, во-вторых, обеспечиваю уникальность и моего мнения, и подачи материала.
- Расскажите о лучшем профессиональном достижении.
- Например, то, что моя работа успешна, - об этом я узнал благодаря вашему рейтингу. Быть лучшим в своей области - разве есть большее достижение? Однако, сказать по правде, всегда есть к чему стремиться, помните Высоцкого: "Выше гор могут быть только горы, на которых еще не бывал". Самым же основным достижением, предопределившим всю мою профессиональную деятельность, считаю хорошее знание экономики, которое постоянно совершенствую.
- В чем заключалась ваша самая большая профессиональная неудача?
- К вопросу о точности прогнозов... Я, например, все жду, когда же евро будет стоить $1, 27 (именно такой прогноз сделал на первый квартал), а он все никак - по степени отклонения прогнозного значения от фактического это пока самое большое различие... Спасает одно: время еще есть.
- По каким критериям следует оценивать полезность аналитика?
- По тому, насколько хорошо он справляется с основной задачей - оперативно анализировать, формировать и высказывать свое мнение относительно событий, в моем случае экономических. Глубокий анализ обычно лежит за пределами его работы, но если специалист на него способен - это большой плюс.
- Какие качества наиболее ценны для человека вашей профессии?
- Способность анализировать (часто вплоть до мельчайших деталей) и делать выводы. Хорошее воображение - бывает, что без него никак, поскольку часто полной информации на руках нет и приходится строить предположения. Оперативность (но в разумных пределах, без спешки). Чувство меры - поскольку в потоке новостей информации очень много, а полезной обычно мало, нужно уметь делать правильный выбор.
Если все вышеперечисленное имеется, то остается только одно: суметь убедить всех в том, что ты прав. Это бывает сложнее всего и требует огромного набора качеств, которые здесь уже даже по порядку перечислить затруднительно. Мне, например, в этом очень помогает образование экономиста-теоретика и опыт преподавания в университете.
- Как вы пришли в профессию?
- Можно сказать, что профессия пришла ко мне. Я работал экспертом по денежно-кредитной политике в Институте открытой экономики, когда мне предложили попробовать свои силы "на практике" в качестве банковского аналитика. Шли долгие переговоры, я поначалу сомневался, но умение делать правильный выбор помогло мне.
- В чем вы храните личные сбережения?
- В машине - я ее недавно сменил. Так что как только деньги у меня появляются, то быстро уходят на возврат долга. А сберег я 50 фунтов и 50 евро и вот уже, наверное, год храню.
- Ваш краткий прогноз на ближайшие месяцы по денежному рынку.
- Честно говоря, я не люблю краткие прогнозы, но раз уж спросили... Все будет хорошо. Денежный рынок будет. То же самое можно сказать о ликвидности.
Чуть раскроем тему. Я полагаю, что уровень ставок в основном будет невысоким, исключение - период выплаты налогов в конце месяца. Ликвидности без особых проблем хватит еще на начало весны. Дальнейшее будет определяться Банком России и мировыми валютными рынками. ЦБ может продолжить время от времени укреплять рубль в номинальном выражении по отношению к бивалютной корзине. Про евро вы уже слышали - жду роста. Это позволяет надеяться, что время "дорогих денег" пока еще не настало, однако регулятор будет предпринимать значительные усилия по стерилизации, стараясь сократить ликвидность, - он продолжит продавать ОФЗ из своего портфеля и размещать ОБР.
***
"ЗА УДАЧНЫМ ПРОГНОЗОМ КРОЕТСЯ ПРОФЕССИОНАЛЬНАЯ ИНТУИЦИЯ"
АРТУР АРАКЕЛЯН, начальник отдела анализа рынка облигаций МДМ-банка, лидер рейтинга в номинации "Рынок облигаций"
Родился: в 1975 году в г. Салехард Тюменской области.
Образование: экономический факультет РЭАим. Плеханова.
Карьера: с 1995 по 1996 год - специалист, замначальника отдела ценных бумаг КБ "Элком-банк". С1997 по 2002 год работал аналитиком в банках "Российский кредит", "Менатеп", "Русский стандарт", Доверительном инвестиционном банке (переименован в ИБ "Траст"). В нынешней должности с 2002 года.
Семейное положение: женат, воспитывает дочь.
Хобби: футбол.
- Верная рекомендация - это норма или исключение из правила?
- Во-первых, точные прогнозы дать практически невозможно. А во-вторых, как известно, прогнозы - дело неблагодарное. Однако действительно основной целью моей профессии является прогнозирование будущих тенденций на финансовом рынке. Аналитика - это сервис, который помогает клиентам в принятии решений. В аналитических исследованиях мы описываем наиболее вероятные, с нашей точки зрения, сценарии развития ситуации. Потребитель может соглашаться или не соглашаться с этими предположениями. Приятно, когда наши прогнозы помогают клиентам принимать удачные инвестиционные решения. На самом деле большинство прогнозов сбываются только частично, а некоторые, конечно, оказываются неверными. Я думаю, что во многом за удачным прогнозом кроется профессиональная интуиция.
- Информацию в работе откуда черпаете?
- У всех аналитических команд примерно одни и те же источники. Это агентства Bloomberg, Reuters, печатные деловые издания, специализированные информационные продукты и, конечно, интернет. Очень помогают в работе вэб-ресурсы по рынку облигаций - Cbonds. га и Rusbonds. ru.
- Читаете, что аналитики других компаний пишут?
- Конечно. Всегда интересно и полезно знать то, что думают коллеги. Тем не менее не очень часто получается выделить на это время. Как правило, интересны широкоформатные аналитические материалы - стратегии и еженедельные (ежемесячные) обзоры.
- Расскажите о профессиональном достижении и неудаче, которые вам особенно запомнились?
- В нашей профессии достаточно сложно выделить какие-то явные достижения или неудачи. Аналитика - это все-таки не та сфера деятельности, где принятые тобой решения приводят напрямую к какому-то конкретному результату - положительному или отрицательному. Как я уже отмечал, это лишь сервис, помогающий в принятии бизнес-решений другим. Тем не менее к достижениям могу отнести то, что наши аналитические продукты по долговому рынку достаточно популярны и востребованы на рынке.
- Какие качества наиболее ценны для аналитика?
- Во-первых, важно уметь просчитывать ситуацию на несколько шагов вперед, а во-вторых, формировать глобальный взгляд на события. Ведь в современных условиях на финансовый рынок воздействуют десятки, а иногда и сотни разносторонних факторов, и крайне важно оценить их влияние в комплексе.
- В чем вы храните собственные сбережения?
- Часть находится на банковских депозитах (как в рублях, так и в валюте), а часть инвестирована в акции российских компаний.
- Что ждет рынок облигаций в ближайшие месяцы?
- Если коротко, то макроэкономическая ситуация в России крайне позитивна для всех секторов, в том числе для рынка облигаций. Есть несколько негативный фон на мировом рынке долговых бумаг. В частности, продолжается рост процентных ставок в США, однако, по моему мнению, вскоре он прекратится. Поэтому в ближайшие месяцы я жду более выраженного роста котировок евробондов РФ и неплохую конъюнктуру на рынке рублевых облигаций на фоне укрепления российской валюты.
***
"В ПЕРВУЮ ОЧЕРЕДЬ ДУМАЮ О ДРУГИХ ИНВЕСТОРАХ"
АЛЕКСАНДР КАЗБЕГИ, управляющий директор, аналитик ИГ "Ренессанс Капитал", лидер рейтинга в номинации "Связь"
Родился: в 1962 году в Тбилиси.
Образование: физический факультет Тбилисского государственного университета. В1989 году защитил диссертацию кандидата физико-математических наук. В 1995 году получил степень МВД в университете Tulane (Новый Орлеан, СМ).
Карьера: с 1989 по 1993 год -физик-теоретик Абастуманской астрофизической обсерватории. С 1995 по 2002 год - аналитик по развивающимся рынкам Salomon Brothers (Лондон, Великобритания). С 2002 года в нынешней должности.
Семейное положение: женат, двое детей.
Хобби: лыжи, водный спорт, чтение книг.
- Что для вас профессиональная удача?
- Она всегда связана с тем, сумел ты дать правильную рекомендацию инвестору и помог ему на этом заработать или же прогноз оказался ошибочным. Что касается конкретных примеров, то недавно мы первыми начали советовать продавать акции "Ростелекома", когда на рынке были популярны другие прогнозы. Теперь все больше инвестиционных компаний соглашается с этой оценкой - бумаги явно переоценены. Приведу пример профессиональной неудачи: когда в компании "Дальсвязь" стали происходить положительные изменения, мы какое-то время сохраняли рекомендацию "продавать акции". Когда изменили ее, рынок уже ушел - котировки подросли.
- Как оценивать качество работы аналитика?
- Думаю, следует спросить у клиентов, которые читают его обзоры, общаются с ним. Если говорить о критериях, то, наверное, самое важное - способность своевременно указать на изменения рыночной ситуации, которые еще не подметили другие участники. Второе - знание компании и индустрии в целом. Аналитик должен быть в состоянии судить о том, что произойдет в секторе, скажем, в следующие полгода. Третье - возможность делать выкладки по финансовым показателям компаний. Причем этот критерий не на первом месте.
- Аналитику коллег читаете?
- Нет.
- Принципиально?
- А зачем терять время на чтение каких-то объемных материалов? К тому же они ко мне редко попадают. Максимум из того, что просматриваю в аналитике других инвестиционных компаний, - первые три предложения: какая рекомендация по ценной бумаге и почему.
- Какие качества для человека вашей профессии наиболее ценны?
- Внимательность, быстрота, умение принимать решения и отстаивать свою точку зрения.
- Что помогает вам давать верные прогнозы?
- Знание компаний и отрасли, отслеживание новостей о компаниях. Я пользуюсь всеми доступными источниками -отчетами компаний, общением с менеджерами разных предприятий, аналитикой консультационных агентств по отрасли.
- Считаете себя хорошим частным инвестором?
- Нет, не самым лучшим. Получается, что в первую очередь думаю о других инвесторах, лишь затем вспоминаю о собственных сбережениях. Предпочитаю краткосрочные облигации и акции, но не российских компаний, а европейских - просто потому, что стараюсь диверсифицировать риски.
- Дайте краткий прогноз по рынку акций "телекомов".
- Будем смотреть на ситуацию вокруг приватизации "Связьинвеста". Это самый значимый "драйвер" для бумаг операторов фиксированной связи. Думаю, что данный сегмент вообще будет интересен. В нем произойдет консолидация активов, ожидаю покупок и продаж компаний. Операторы мобильной связи не порадовали финансовыми результатами в прошлом году, поэтому акции сильно отстали от рынка. Возможно, во второй половине года они немного отыграют это отставание.
- Сколько продлится рост фондового рынка?
- До тех пор, пока на него не перестанут приходить новые деньги. Сомневаюсь, что рынок будет расти весь год. Многое будет зависеть от количества и объемов IPO, которые "оттянут" на себя часть средств инвесторов.
- Сформулируйте личное и профессиональное кредо.
- Быть честным и ответственным.
