Акции Barry Callebaut, одного из крупнейших в мире переработчиков какао-бобов и производителей промышленного шоколада, 17 апреля упали на 17% после того, как компания ухудшила прогноз по годовой прибыли. Поводом стало не подорожание сырья, а его резкое удешевление при слабом спросе. Для потребителя картина выглядит еще менее очевидной: с мая 2025 года какао-бобы подешевели в 3,3 раза, но шоколад на полке этой динамики пока не повторяет.
Barry Callebaut сообщила, что за первую половину 2026 финансового года, завершившуюся в феврале, ее продажи сократились на 6,9%, а операционная прибыль — на 5,7%. Прогноз по годовой прибыли компания снизила более чем на 10%. Давление испытывают и другие крупные игроки: Hershey в 2025 году зафиксировала убыток от переоценки товарных контрактов на $423 млн, Mondelez — $984 млн до налогообложения.
Цена сырья пошла вниз
Биржевая динамика на рынке какао выглядит однозначно. С мая 2025 года цены упали с $10,9 тыс. до $3,28 тыс. за тонну. На рынок одновременно подействовали несколько обстоятельств. Одно из них — благоприятная погода в Западной Африке, ключевом регионе мировых поставок какао. Хороший урожай заставил аналитиков пересматривать прежние ожидания дефицита в сезоне 2025–2026 годов и усилил снижение котировок, прежде всего по фьючерсным контрактам.
Одновременно ослаб спрос. Когда какао находилось на пике, производители начали снижать его содержание в части продуктов, подстраиваясь под дефицит и высокую себестоимость. Эта адаптация ударила по самому потреблению сырья. В первом квартале, по данным, которые приводит The Wall Street Journal, спрос на какао в Европе сократился на 7,8% год к году, в Северной Америке — на 3,8%, несмотря на обновление ценовых минимумов.
Почему полка не следует за биржей
Снижение цен на какао пока не перешло в сопоставимое снижение цен на шоколад. Розничная цена формируется не только текущими биржевыми котировками. Значительная часть поставок идет по долгосрочным контрактам, заключенным еще при более высоких уровнях цен, и эта инерция удерживает себестоимость выше нынешних котировок сырья.
Есть и вторая причина. В период пиковых цен часть производителей сократила долю шоколада в продукции, чтобы сдержать рост конечной цены. Возврат к прежним рецептурам требует новых затрат, и многие компании пока не готовы на это идти. Поэтому удешевление какао не превращается автоматически в более дешевый продукт на полке.
Аналитик Kepler Cheuvreux Джон Кокс в комментарии Financial Times указывает, что передача эффекта от падения цен на какао в розницу требует времени. Пока этот лаг и определяет расхождение между динамикой сырья и ценой готового продукта.
Падение цен не сняло давление с производителей
Снижение стоимости какао не принесло отрасли немедленной выгоды еще и потому, что компании вошли в этот период с уже сформированными контрактными позициями и измененной продуктовой моделью. Убытки Hershey и Mondelez от переоценки товарных контрактов показывают, что резкое движение цен вниз способно ухудшать финансовый результат не меньше, чем скачок вверх.
Barry Callebaut столкнулась с той же логикой: слабый спрос, просевшие продажи, давление на прибыль и пересмотр прогноза. Дешевое сырье в этой ситуации не возвращает отрасли прежнюю маржу — по крайней мере сразу. Сначала компаниям приходится разбирать последствия прежнего ценового шока в закупках, контрактах и составе продукции.
Вывод
Падение цен на какао пока не стало историей о дешевом шоколаде. Между котировками сырья и ценником в магазине стоят долгосрочные контракты, решения производителей по рецептуре и спрос, который не восстановился после ценового шока. Поэтому шоколад дешевеет заметно медленнее, чем какао, а для самих производителей нынешний период остается временем потерь и вынужденной перенастройки.
