Инфляционные ожидания населения и ценовые ожидания предприятий в июне снизились, усилив аргументы в пользу смягчения денежно-кредитной политики. По данным Банка России и опроса ИнФОМа, бизнес стал осторожнее в ценовых прогнозах, а ожидания граждан опустились до минимальных значений за два года. Для компаний картина менее однозначна: вместе с ослаблением инфляционного давления ухудшаются оценки спроса, производства и делового климата.
Ценовой фон стал мягче
Ценовые ожидания предприятий снижаются пятый месяц подряд. В июне показатель опустился с 16,4 до 15,9 пункта — минимума с декабря 2022 года, следует из оперативной справки Банка России по результатам мониторинга предприятий. Средний ожидаемый компаниями рост цен в ближайшие три месяца остался на уровне 4,4% год к году.
У населения инфляционные ожидания на горизонте года снизились на 0,6 процентного пункта, до 12,4% годовых. Такой результат показал опрос ИнФОМа, проведенный по заказу Банка России с 29 мая по 10 июня. Наблюдаемая населением годовая инфляция также снизилась — до 14,2% против 15,1% месяцем ранее.
Текущая инфляционная статистика поддерживает эту картину, хотя не делает ее прямолинейной. По данным Росстата, индекс потребительских цен в мае вырос на 0,17% в месячном выражении после 0,14% в апреле, но годовая инфляция замедлилась до 5,31% с 5,58%. За неделю с 9 по 15 июня инфляция снизилась до 0,15% после 0,2% в предыдущий отчетный период. Минэкономразвития оценило годовую инфляцию на 15 июня в 5,6%.
Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая связывает снижение ожиданий с необычно низкими значениями инфляции в апреле и мае, укреплением рубля и снижением цен на плодоовощную продукцию. Ведущий аналитик Freedom Global Наталья Мильчакова также указывает на крепкий рубль, плодоовощную дефляцию и снижение цен на часть импортных товаров.
Для ЦБ это важный набор сигналов: ожидания снижаются на фоне более мягких текущих ценовых данных. Для бизнеса — менее прочная опора. Часть факторов может быть сезонной или зависеть от курсовой динамики, а доступность денег и восстановление спроса определяются не только инфляционными ожиданиями.
Деловой климат проседает
Одновременно ухудшается деловая конъюнктура. Индекс бизнес-климата Банка России в июне снизился до 1,1 пункта с 1,7 пункта в мае и 2,1 пункта в апреле. Это минимум за три месяца. Ожидания предприятий по производству и спросу на продукцию также ухудшились.
Для регулятора такая комбинация усиливает доводы в пользу снижения ставки: ценовое давление в ожиданиях ослабевает, экономическая активность охлаждается. Для компаний это скорее описание давления, чем разворот к улучшению. Снижение инфляционных ожиданий не совпадает с восстановлением спроса или улучшением собственных перспектив бизнеса.
Управляющий эксперт центра аналитики и экспертизы ПСБ Денис Попов связывает снижение индекса бизнес-климата с распространением охлаждения по экономике. По данным Минэкономразвития, за первые четыре месяца ВВП вырос на 0,2%. Попов считает, что устойчивое ухудшение ожиданий бизнеса относительно своих перспектив может указывать на сокращение инвестиций в основной капитал.
Отраслевая картина неоднородна. По оценке Попова, спад закрепился в добыче, строительстве и производстве инвестиционных товаров. В обработке, торговле, транспорте и услугах наблюдается стагнация. Высокая активность сохраняется в энергетике, водообеспечении и сельском хозяйстве.
Для компаний, работающих на внутренний спрос, охлаждение быстро становится операционной задачей. Слабый спрос влияет на объемы заказов, инвестиционные планы, сроки платежей и готовность брать новые обязательства. Для транспортных и торговых компаний это особенно чувствительно: отдельных данных по логистическому рынку в имеющейся статистике нет, но транспорт входит в число сегментов, где Попов фиксирует стагнацию.
Читайте также: Малый бизнес теряет маржу: издержки съедают рост доходов
Давление шире, чем ставка
Высокая ключевая ставка остается одним из наиболее заметных факторов давления на бизнес, но не единственным. Мильчакова связывает падение индекса бизнес-климата также со снижением спроса, дефицитом кадров, вопросами производительности труда, налоговой нагрузкой и налоговыми проверками.
Даже при смягчении политики ЦБ компании не получают одномоментного улучшения условий. Стоимость будущего финансирования может снизиться, но спрос, кадровые ограничения и осторожность в инвестициях меняются медленнее.
Директор центра инвестиционного анализа и макроэкономических исследований ЦСР Даниил Наметкин считает, что дальнейшая динамика индекса бизнес-климата будет зависеть от траектории снижения ключевой ставки, восстановления спроса и финансового состояния предприятий, особенно компаний, зависимых от заемного финансирования. По его оценке, наиболее вероятна стабилизация около текущих значений с возможным улучшением во втором полугодии при снижении ставки и дальнейшей дезинфляции.
Для компаний с кредитной нагрузкой и отложенными инвестиционными проектами разовый шаг ЦБ и устойчивая траектория смягчения — разные сценарии. Первый меняет ожидания. Вторая способна изменить расчеты по новым обязательствам.
Ставка становится параметром планирования
Экономисты, опрошенные «Ведомостями», в основном ждут продолжения смягчения. Главный экономист группы ВТБ Родион Латыпов считает, что опросные данные позволяют рассчитывать на дальнейшее снижение ключевой ставки. Наталья Мильчакова и главный экономист «БКС Мир инвестиций» Илья Федоров называют вероятным снижение на 0,5 процентного пункта, до 14% годовых. Беленькая также считает возможным шаг на 50 базисных пунктов и не исключает обсуждения более широкого снижения. В консенсус-прогнозе «Ведомостей» 14 из 19 участников ждут снижения ставки до 14%.
Для бизнеса ближайшее решение ЦБ — не самостоятельная макроэкономическая новость, а параметр финансового планирования. Оно влияет на расчеты по будущим кредитам, инвестиционным проектам, оборотному капиталу, условиям работы с дебиторами и осторожность в закупках. При слабом спросе и ухудшении делового климата снижение ставки не становится быстрым лекарством.
У Банка России появляется больше пространства для смягчения политики. У бизнеса повестка остается защитной: спрос и производство оцениваются хуже, индекс бизнес-климата падает, а зависимость от заемного финансирования делает скорость снижения ставки одним из ключевых факторов второй половины года.
