Увеличение долга "Балтики" может стать риском для акций компании
СПб. Завтра, 26 октября, ОАО "Пивоваренная компания "Балтика" начнет размещение дебютного облигационного выпуска объемом 1 млрд рублей.
Большой объем свободных денежных средств на рынке и обусловленный этим высокий спрос участников рынка на новые финансовые инструменты позволяют аналитикам прогнозировать интерес к облигациям "Балтики".
Схема размещения
Сначала организатор выпуска ЗАО "Райффайзенбанк Австрия" по закрытой подписке выкупит облигации в полном объеме. А после регистрации итогов выпуска и определения эмитентом величины полугодовых купонов, облигации будут предложены инвесторам. Такая схема позволит инвесторам, купившим облигации, сразу начать торговлю, поскольку период до регистрации (когда запрещено вторичное обращение облигаций) бумаги будут находиться у организатора.
В случае если цена размещения облигаций на вторичном рынке будет ниже цен аналогичных уже обращающихся бумаг, покупатели смогут отыграть премию сразу после покупки бумаги. О том, является ли доходность рыночной или предполагает премию, можно будет судить после того, как эмитент установит ставку купонов.
Срок обращения облигаций - 3 года. В пресс-службе "Балтики" сообщили, что цель облигационного займа - реструктуризация долга. После размещения облигаций чистый долг возрастет приблизительно вдвое и составит $66 млн. Деньги, полученные от размещения облигаций, также пойдут на строительство складских терминалов и строительство очистных сооружений в Туле и Петербурге.
Вслед за конкурентами
Пивоваренная компания до сих пор не имела публичной долговой истории, и ее выхода на облигационный рынок ожидали довольно давно. Тем более что на рынке уже обращаются облигации ее конкурентов: Sun Interbrew, "Тинькофф", "Красный восток", "ПИТ". Время выпуска, по мнению аналитиков, выбрано удачно. "По состоянию на конец 2003 г. отношение объема долга компании к акционерному капиталу без учета процентов составляло лишь 8,7%, то есть компания имеет большие возможности по расширению объема долга", - уверен Андрей Кабанов, аналитик ООО "БК "Хеджевый фонд". В сентябре 2004 г. "Балтика" увеличила продажи своей продукции на 38%. Чистая прибыль "Балтики" по US GAAP за первое полугодие 2004 г. выросла на 1,6% - до $65,4 млн. Объем реализации в 2003 г. составил $737,2 млн. Большинство аналитиков, опрошенных "ДП", считают, что доходность не превысит 10% годовых. Специалисты аналитического управления ОАО "Промышленно-строительный банк" (ПСБ) и ООО "БК "Хеджевый фонд" полагают, что ближайшим аналогом для "Балтики" будут облигации Sun Interbrew. По аналогии справедливая доходность к оферте для облигаций "Балтики" может составить от 9% до 9,75% годовых (оценка ПСБ) или 9,6-9,75% ("Хеджевый фонд").
Прощупать рынок
С точки зрения финансовых показателей самой компании, выпуск облигаций увеличивает долговое бремя, что может плохо сказаться на акциях компании в случае неудачного размещения. "Привлечение долгового финансирования в объеме 1 млрд рублей вряд ли существенно скажется на кредитном риске компании и на ее инвестиционных возможностях, которые и так значительны, - считает начальник отдела корпоративного анализа аналитического управления "ПСБ" Евгений Дорофеев. - Мы рассматриваем этот выпуск как попытку "прощупать рынок" и приобрести публичную кредитную историю".
В ОАО "Ленстройматериалы" считают, что справедливая цена обыкновенных акций в среднесрочной перспективе составит около $20. Андрей Кабанов говорит о справедливой цене в $17-18 в среднесрочной перспективе.
