Покупка «Башкирского бройлера» дает группе «Продо» контроль над одним из ранних звеньев производства птицы — выпуском инкубационного яйца для бройлеров. Вместе с действующим предприятием группа получает проект расширения мощностей, экспортный канал и долговую нагрузку. Смысл сделки — в роли нового актива внутри производственной цепочки, а не в его самостоятельной доходности.
«Башкирский бройлер» работает как репродуктор второго порядка. Предприятие закупает молодую птицу родительского стада и производит инкубационное яйцо финального мясного гибрида, которое затем поступает на птицефабрики для выведения и выращивания бройлеров.
У «Продо» три птицефабрики. Компания связывает приобретение с развитием птицеводческого направления и намерением обеспечивать собственные предприятия инкубационным яйцом. Поставщик исходного ресурса и его потребители переходят под контроль одного владельца.
Актив в начале цепочки
Текущий валовый сбор «Башкирского бройлера» составляет 46 млн яиц в год. Перспективная мощность заявлена на уровне 72 млн штук, но предприятие еще не завершило инвестиционный цикл: 40% его внеоборотных активов приходится на незавершенное строительство.
«Продо» покупает работающий актив с уже сформированным выпуском, но значительная часть его потенциала пока существует лишь в проекте. Мощность в 72 млн яиц — ориентир, а не достигнутый результат.
Компания не раскрывает, какую долю потребности ее птицефабрик сможет закрыть приобретенное предприятие. Неизвестны и нынешние объемы закупок у внешних поставщиков, поэтому говорить о полном переходе на внутреннее обеспечение рано.
Производство одного из ключевых ресурсов перемещается во внутренний контур группы. Это дает возможность теснее увязывать выпуск яйца с планами птицефабрик, хотя измеримого эффекта такой интеграции пока нет.
Несколько лет в обмен на долг
Инвестиционный директор BGP Capital Юрий Левицкий оценивает стоимость бизнеса «Башкирского бройлера» в 1,4–2 млрд руб., а его долг — примерно в 3 млрд руб. Условия сделки стороны не раскрыли, поэтому эти цифры нельзя считать ни ценой приобретения, ни оценкой его финансовой привлекательности.
По мнению Левицкого, покупка существующей инфраструктуры позволит «Продо» сэкономить несколько лет по сравнению с проектированием и строительством аналогичного предприятия с нуля. Группа получает площадку, действующее производство и уже начатую программу расширения.
Но выигрыш во времени сопровождается капитальными обязательствами. Незавершенное строительство и долг переходят к новому владельцу вместе с производственными активами. «Продо» приобретает одновременно работающий бизнес и инвестиционный проект, который еще предстоит довести до заявленной мощности.
Экономика сделки будет зависеть от условий финансирования, стоимости завершения стройки и способности встроить предприятие в производственный контур группы. Эти параметры не раскрыты. Версия о передаче бизнеса в обмен на принятие долговых обязательств остается экспертным предположением.
Читайте также: Маржа и дорогие кредиты ускоряют укрупнение рынка птицеводства
Ценность вне собственной отчетности
Представитель АО «Птицефабрика Челябинская» Сергей Гладыщук характеризует производство инкубационного яйца как бизнес, который часто отличается невысокой рентабельностью. Для вертикально интегрированной группы прибыль репродуктора — лишь часть общей экономики.
Инкубационное яйцо обеспечивает следующие этапы цепочки — выращивание птицы и переработку. Эффект от интеграции может проявляться не столько в отчетности самого «Башкирского бройлера», сколько в работе птицефабрик группы.
Это не равнозначно гарантированному снижению себестоимости. Для такой оценки нужны данные о закупочных ценах, расходах предприятия, логистике между активами и стоимости завершения инвестиционной программы. Пока подтвержден лишь более высокий уровень контроля над производственным звеном.
Неизвестно и то, приведет ли увеличение мощности предприятия к сопоставимому росту выпуска мяса птицы. Для этого потребуются свободные мощности на последующих этапах и соответствующая производственная программа всей группы.
Экспорт остается вторым контуром
По данным Сергея Гладыщука, 60–70% продукции «Башкирского бройлера» экспортируется преимущественно в страны Средней Азии.
«Продо» получает актив с действующим зарубежным каналом реализации, но структура продаж после сделки пока не определена. Компания не сообщала, какая часть выпуска будет направляться на собственные птицефабрики, а какая останется на внешних рынках.
Гладыщук допускает, что экспортные связи предприятия могут помочь группе развивать зарубежные поставки, включая мясную продукцию. Это экспертная оценка, а не заявленная стратегия «Продо». Подтвержденная цель сделки уже: обеспечить собственное птицеводческое направление инкубационным яйцом и усилить контроль над выращиванием птицы.
Покупка «Башкирского бройлера» меняет для «Продо» характер рисков. Зависимость от внешнего снабжения частично уступает место необходимости завершить инвестиционный цикл, обслуживать долг и встроить новый актив в работу птицефабрик. Ценность сделки определит не прибыль репродуктора сама по себе, а его место в производственной системе группы.
