Во втором квартале 2026 года X5 увеличила выручку на 9,9% год к году, но рентабельность скорректированной EBITDA до применения МСФО (IFRS) 16 снизилась на 75 базисных пунктов, до 6,0%. Валовая рентабельность, напротив, выросла на 26 базисных пунктов, до 23,8%. По данным X5, рост обеспечило снижение товарных потерь на фоне последовательной работы с инструментами прогнозирования и усиления контроля за товарами.
Управление запасами проявилось в результатах компании по двум линиям: через товарные потери и валовую маржу, а также через оптимизацию запасов и ускорение оборачиваемости, которые X5 относит к факторам положительного изменения оборотного капитала.
Рост продаж не гарантирует роста маржи
Выручка X5 во втором квартале выросла на 9,9% год к году. Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы без учета амортизации, обесценения и затрат по программе долгосрочного премирования увеличились на 16,3% и достигли 18,4% выручки против 17,4% годом ранее.
X5 связывает рост этих расходов прежде всего с затратами на персонал, коммунальными расходами, услугами третьих сторон, доставкой и другими статьями. Скорректированная EBITDA до применения МСФО (IFRS) 16 снизилась на 2,4%, до 77,0 млрд рублей, а ее рентабельность — с 6,7 до 6,0%.
Валовая рентабельность двигалась в другую сторону — с 23,6 до 23,8%. X5 связывает это со снижением товарных потерь. Речь идет о разных уровнях экономики бизнеса: эффект от потерь отражается в валовой рентабельности, тогда как EBITDA-маржа зависит от более широкого набора расходов.
Потери как фактор валовой маржи
Во втором квартале X5 получила 307,4 млрд рублей валовой прибыли — на 11,1% больше, чем годом ранее. Валовая рентабельность выросла на 26 базисных пунктов, до 23,8%.
Компания связывает эту динамику со снижением товарных потерь на фоне последовательной работы с инструментами прогнозирования и усиления системы контроля за товарами. Абсолютный объем потерь, их изменение в процентах, точность прогнозов и вклад каждого инструмента в итоговый результат X5 не раскрывает.
По итогам первого полугодия валовая рентабельность выросла на 49 базисных пунктов, до 24,0%. Здесь набор факторов был шире: помимо снижения потерь, X5 связывает динамику с улучшением коммерческих условий с поставщиками и оптимизацией промо. Относить весь полугодовой эффект к управлению запасами некорректно.
Оборачиваемость — уже вопрос капитала
Вторая часть экономики запасов отражается в оборотном капитале. Во втором квартале 2026 года его положительное изменение до применения МСФО (IFRS) 16 составило 26,7 млрд рублей против 9,8 млрд рублей годом ранее.
X5 связывает эту динамику в том числе со снижением уровня запасов на фоне их оптимизации и ускорения оборачиваемости. Вторым фактором стал рост кредиторской задолженности из-за более высокого объема закупок перед летним сезоном и оптимизации отсрочек платежей. Поэтому 26,7 млрд рублей нельзя считать эффектом исключительно от управления запасами.
На 30 июня 2026 года запасы X5 составляли 323,7 млрд рублей против 342,3 млрд рублей на конец 2025 года. Годом ранее, на 30 июня 2025 года, их объем был ниже — 314,7 млрд рублей. Запасы сократились относительно конца 2025 года, но не год к году.
Значим здесь не сам спад абсолютного остатка, а его сочетание с ускорением оборачиваемости. Именно такую связку X5 использует, объясняя изменение оборотного капитала.
Читайте также: X5 оценила эффект ИИ в 5 млрд рублей: алгоритмы входят в управление спросом и запасами
Прогнозирование через товарный результат
Инструменты прогнозирования X5 связывает со снижением товарных потерь; одновременно компания указывает на усиление системы контроля за товарами. Данных об используемых алгоритмах, точности прогнозирования или вкладе отдельных решений в финансовый результат компания не приводит.
Прямой связи между прогнозированием и ускорением оборачиваемости в раскрытых данных нет: оптимизацию запасов и оборачиваемость X5 отдельно относит к факторам изменения оборотного капитала.
Финансовая ценность прогнозирования в этом случае проявляется через результат в товарном контуре — прежде всего через динамику потерь.
Одной цифры запаса недостаточно
Данные X5 фиксируют две финансовые проекции управления запасами: снижение товарных потерь связано с улучшением валовой рентабельности, а оптимизация запасов и ускорение оборачиваемости — с положительным изменением оборотного капитала.
Полной картины публичные данные не дают. X5 не раскрывает уровень доступности товара, out-of-stock, фактическую скорость оборачиваемости, точность прогнозирования и абсолютный размер товарных потерь. Поэтому оценить, сопровождалось ли снижение запасов изменением наличия товара для покупателя, невозможно.
Абсолютный объем запасов сам по себе мало говорит об эффективности. В случае X5 содержательнее смотреть на показатели в связке: потери — с валовой рентабельностью, оптимизацию запасов и скорость их оборота — с оборотным капиталом.
